- CMCSA
A Comcast Corporation (NASDAQ:CMCSA) negociou em torno de US$ 22 no dia 6 de outubro, caindo 24,79% ao longo de doze meses. As ações são negociadas a 0,85 vezes o valor patrimonial, enquanto a empresa gerou US$ 17,82 bilhões em fluxo de caixa livre no último ano.
Um negócio precificado abaixo do valor declarado de seus próprios ativos é o mercado. O moat era o cabo enterrado no chão, e agora a fibra óptica e a fixa sem fio alcançam as mesmas casas sem precisar abrir as ruas, tornando uma afirmação sobre o que esses ativos gerarão.
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Qual é o Moat Econômico da Comcast (CMCSA) e ele está se ampliando ou estreitando?
O Moat foi Construído no Chão:
A vantagem da Comcast nunca foi a programação. Era o cabo que ia até a casa. Instalar essa rede significava abrir ruas em quase todo um continente, e nenhum concorrente iria repetir o exercício para conquistar os mesmos clientes.
Por décadas, isso produziu algo próximo de um monopólio local na internet rápida, e as margens seguiram. A margem bruta ainda é de 69,39% e a margem operacional de 17,23%, o que é permitido por possuir o único cabo que chega a uma residência.
O caixa é a evidência mais clara de que ainda funciona. Um fluxo de caixa livre de 17,82 bilhões de dólares chegou com receita de 124,9 bilhões de dólares.
Diante de um valor de mercado de 76,45 bilhões de dólares, isso é uma quantia muito grande de caixa para o tamanho da empresa. Em maio, classificamos os melhores performers de dividendos deste ano. O que terminou em primeiro lugar desde então caiu 38%.
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O que mudou é que o cabo deixou de ser o único:
Uma moat feita de infraestrutura falha quando alguém encontra uma maneira mais barata de atravessá-la. Operadores de fibra e serviços de wireless fixo agora alcançam muitas das mesmas residências, e uma rede telefônica que entrega banda larga não precisa cavar a rua.
Os resultados mostram o confronto. A receita caiu 1,20% no último trimestre, e o lucro líquido caiu 68,30%. Isso é a redução do fosso de proteção na única forma que importa, ou seja, com o desaparecimento do poder de precificação.
O mercado já chegou à sua conclusão. Um preço-livro de 0,85 indica que os ativos valem menos do que afirmam as contas, e um valor empresarial sobre EBITDA de 4,68 precifica o negócio como uma queda.
Uma dívida de US$ 90,38 bilhões contra o patrimônio líquido resulta em uma relação dívida-patrimônio de 100,47%, de modo que o fluxo de caixa tem prioridade sobre ela. Em janeiro, classificamos dez ações com retornos elevados. A que colocamos em primeiro lugar já retornou quase 30% desde então.
O Caso de Precificação:
A Comcast negociava por cerca de US$ 22 no dia 6 de outubro e vale US$ 76,45 bilhões. A sustentabilidade é a questão que a precificação já responde, porque nada aqui está precificado para crescimento.
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